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黄金近期持续加速上涨，金矿类公司已实现显著涨幅。当前需要厘清本轮反弹的逻辑及后续空间。

本轮反弹速度快、力度大，原因在于此前压制黄金的因素已发生变化。7月份非农和CPI数据公布后，通胀和加息担忧有所缓解。7月伦敦金曾短暂跌破4000美元/盎司，但当时金矿股定价对应的是3500美元水平，存在超跌。当前修复行情分为两个阶段：第一轮修正了前期的错误定价，第二轮正在对美债收益率大幅走高的反应进行定价。

美债信用走弱，黄金避险情绪升温，这一矛盾目前尚无解。市场预期相关方面缺乏有效应对手段，即便后续有相关表态，若未采取扩表或回购美债等实质行动，黄金仍将受支撑。5%左右的收益率线被认为是可接受的上限，若进行回购美债，等同于变相降息，同样利好黄金。因此无论相关方如何表态，黄金价格仍有上行支撑。

此外，散户正逐步加仓黄金ETF，但尚未到达高潮期。若黄金ETF加速买入，将推动金价进一步加速。当前市场已初步形成逼空行情，参考今年1月的经验，空头被迫平仓时，可能会在高位不计成本买入，届时将出现最后一次最大的加速。