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9月18日，A股黄酒板块再度大涨，其中，会稽山高开高走再度涨停走出8天4板，自8月以来，公司股价已涨超117%，创下2014年上市以来新高。同属黄酒板块的古越龙山本月也已涨超30%。

在大消费板块整体表现低迷的环境下，黄酒板块持续走出独立行情，行业到底发生了什么变化？

从业绩上看，会稽山今年上半年营收8.53亿，同比增长4.43%，扣非净利润1.043亿，同比增长16.77%，看起来并不能支撑公司股价翻倍的凌厉走势。而古越龙山与金枫酒业上半年营收均同比下滑超10%，其中金枫酒业扣非净利润更是连续多年亏损。

这一轮黄酒板块的上涨可能并非因为业绩，而是渠道端的结构性变革，市场正在给“黄酒走出江浙沪，推进全国化”的故事定价。随着白酒行业进入深度调整期，一批手握茅台、五粮液核心渠道资源的白酒大商正密集入局黄酒赛道：4月，会稽山与河南省茅五剑贸易（茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖等品牌在河南的大经销商）组建子公司；9月6日，会稽山与四川盛世群运在成都签署战略合作（盛世群运董事长杨波兼任四川茅台联谊会会长）；9月8日，古越龙山与华南老牌名酒大商广东粤强酒业、重庆农资签署三方战略合作协议，共同推出定制黄酒新品“琥珀光”；同日，会稽山签约南京国策补强江苏市场。

申港证券王伟指出，行业经销商结构调优，不断纳入白酒大商和区域平台商，河南茅五剑、白山方大集团、广东广兴湖酒业、北京糖酒集团等白酒大商相继进入，帮助黄酒进入更多省外市场和中高端消费渠道。东方证券研报称，在酒饮市场整体升级放缓的背景下，2026年黄酒行业中高端产品表现明显优于基础价格带，核心逻辑在于白酒优质经销商资源溢出，并不断向黄酒行业集中，龙头企业顺势推进全国化招商。

然而，渠道扩张和真实消费之间并不能直接画等号，黄酒的全国化推广依然任重道远。

一方面，黄酒本身具备年轻化的潜质，契合当下低度微醺、健康饮酒的消费潮流。2025年会稽山推出“爽系列”气泡黄酒持续大卖，成为销售额亿元级别的产品，古越龙山也与华润啤酒合作推出了黄酒+啤酒的创新产品“越小啤”。

另一方面，在国内大部分消费者的认知里，黄酒既不是商务社交用酒，也不是日常小酌的选择，一旦离开江浙沪地区，黄酒缺乏常态化的日常消费场景做支撑。所以，拿下渠道只是第一步，消费者能不能接受黄酒，市场能不能沉淀出稳定的复购人群则需要投资者在未来密切跟踪。