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欧洲炼厂复产预期不改，消费端虽略强于去年年底的预期，但是从库存变化看，供应增长更多。内外比价围绕7.8高位波动，锌锭进口窗口依旧关闭，仅部分锌锭长单流入。国内炼厂对进口矿仍有需求，3月下旬锌精矿到港明显增加，预计未来进口矿TC仍有下调空间。

SMM七地锌锭库存总量为15.19万吨，环比减少0.35万吨，降速略有放缓，持续去库叠加绝对库存水平低位，对价格构成支撑。原料端，国内4月锌精矿TC整体下调100-200元/金属吨，计算2/8分成后，炼厂利润尚可，多数炼厂仍计划维持满产状态，国产矿加工费或继续回落。需求端：上周，下游逢高采购积极性整体下降，现货交投整体清淡。由于前期逢低备货较为充分，下游一定程度透支了4月初的需求。SMM数据，上周镀锌开工率环比下降0.55个百分点至67.88%；压铸锌合金开工工录得56.17%，环比降低0.67个百分点；氧化锌开工率为62.5%，环比下降1.3个百分点。市场锌渣依旧偏紧，氧化锌企业偏向采购0#锌锭，有助于锌锭进一步去库。民营地产企业信心尚未完全恢复，而基建落地仍需时间传导至消费，关注4月下旬消费能否明显回暖。传统消费旺季下，预计未来下游开工以震荡为主，消费韧性仍存，但增量存疑。

虽然美国2月核心PCE同比涨4.6%，创下一年半来新低，但是沙特等产油国集中减产，石油价格暴涨，给近期降温的通胀问题再泼一盆冷水，美元反弹整体压制锌价。4月初，供需边际走弱，锌价承压；反弹高度根本上受制于消费复苏，短期维持沪锌22000-23000元/吨区间震荡判断。